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电解质分析仪

智氪点评丨电解质龙头躺着赚钱的日子过去了

发布时间:2022-09-26 05:54:23 | 作者:bob快3

  8月9日晚,锂离子电池电解质龙头多氟多发布了2022年上半年财报,作为锂电产业链不行短少的环节,多氟多的成绩状况天然也触动着本钱商场的心。

  从详细的数据来看,多氟多上半年完成经营收入60.27亿元,同比添加107.52%,而归母扣非赢利更是到达13.83亿元,同比添加超379.98%。赢利率方面,公司上半年的毛利率和净利率别离到达37.29%和23.98%,比较上一年添加约12个百分点。

  一起,公司也在本年上半年加大了研制力度,研制总投入到达5.03亿元,同比添加超4倍,其间约2亿元作为研制费用计入赢利表,剩下部分则本钱化计入财物负债表(估测作为实验产品计入存货)。

  从同比数据来看,多氟多的成绩不行谓不亮眼。不过,因为公司的主打产品六氟磷酸锂,以及首要原材料碳酸锂均归于周期性产品,财政数据同比改变的参考性其实并不大,而本钱商场也更重视要害目标环比的边沿改变。

  从多氟多的事务类型来看,首要包括新材料(六氟磷酸锂、电子级氢氟酸、电子级硅烷)、铝用氟化盐、锂电池三大部分。

  2019年曾经,多氟多的事务结构以氟化盐为主,但氟化盐事务受产能过剩的影响,毛利率一度不到10%。一起,因为公司地点的化工职业为重财物职业,多氟多的财物负债率在2019年也高达60%,存在较大的财政压力。

  可是,从2020年开端,受新能源汽车商场回暖的影响,公司的另一产品六氟磷酸锂需求大增,驱动价格大幅上涨,因而多氟多的新材料事务逐步成为营收主力,并奉献了大部分赢利,现金流及赢利状况大幅改进。

  一起,公司凭借其在锂电材料范畴的优势,开端进入下流的锂电池事务。虽然多氟多在锂电方面投入了很多的本钱开支,但现在没有构成规划,现在营收占比并不高。

  多氟多中心事务营收状况(左)、毛利奉献状况(右) 材料来历:Wind、36氪收拾

  接下来,本文将结合六氟磷酸锂与碳酸锂的价格走势改变,对多氟多的各项财政目标进行剖析。

  从财政视点来看,多氟多的盈余要看六氟磷酸锂与碳酸锂质料的价差,其间出产1吨六氟磷酸锂约需求运用0.3吨的碳酸锂。

  一般质料收买领先于产品销售,所以价差所反映的赢利空间与实在采买和产品销售的入账时刻有必定的违背,因而上述的毛利率与价差之间存在必定的滞后效应。

  从2021年起,六氟磷酸锂与碳酸锂均求过于供,两种产品价格均开端大幅上涨。与此一起,六氟磷酸锂与碳酸锂价差开端走阔,并在2022年一季度才开端收窄。

  因而,多氟多的单季度归纳毛利率也从2021年开端逐季添加,并从2020年4季度的7.9%一路飙升至2021年四季度的41.17%。

  一起,受滞后效应的影响,多氟多2022年一季度的毛利率仍持续上行至42.57%。

  而从2022年二季度开端,跟着六氟磷酸锂的价格开端大幅下行,叠加公司运用的的仍是一季度高价收买的碳酸锂,因而,多氟多二季度单季的归纳毛利率也下降至33.13%。

  展望2022年三季度,因为多氟多原材料库存仍是二季度高价收买的碳酸锂,假设六氟磷酸锂的价格仍坚持在现在水平,那么多氟多的本钱压力将会非常大,毛利率很或许还会进一步下降。

  2022年上半年,多氟多完成净赢利14.45亿元,而经营活动净现金流仅7.01亿元。从各项经营性财物的同比变化状况来看,存货与预付账款占用公司的现金流最多,新增占用资金算计近13亿元,而这首要包括碳酸锂的备货、以及购买碳酸锂的预付款。

  从经营性负债的变化状况来看,多氟多的应付账款及收据则大幅添加至34.62亿元,其间银行承兑汇票约19.78亿元。也就是说,公司经过对下流供货商的占款,为公司拖延了约15.58亿元的增量现金流出。不然,多氟多的经营活动净现金流将会“不忍目睹”。

  别的,从本钱开销的视点来看,多氟多除了扩产六氟磷酸锂产能外,还将很多资金用于扩产锂电池产能,公司的本钱开支比年升高,仅上半年就投入了14亿元。依据中报发表,现阶段公司锂电池具有3.5GWH产能,子公司广西宁福新能源将于年末再落地5GWh产能,一起仍有15GWh电池产能在建。

  从供需格式来看,依据光大证券测算,2020-2021年,六氟磷酸锂的产能实际上是略大于终端需求的。可是,下流电池厂商出于对未来的达观预期,在终端需求的基础上加大了对六氟磷酸锂的囤货,因而才导致六氟磷酸锂价格的暴升。

  暴利之下,各家出产商也纷繁加大了对六氟磷酸锂的产能布局,但因为六氟磷酸锂的扩产周期一般在1.5年以上,因而在2022年,六氟磷酸锂供求仍处于紧平衡状况,对价格构成必定的支撑。但是,从2023年开端,跟着各家企业六氟磷酸锂产能的连续落地及爬坡,将会呈现供给显着大于需求的态势,然后限制价格。

  依据华安证券,2025年全球六氟磷酸锂需求约27.2万吨,而到时多氟多的产能将会从现在的约3万吨添加至超15万吨。到时,价格战将难以防止,而各家企业竞赛的中心也会从安稳供给转为本钱比拼。

  在本钱方面,华安证券测算,在碳酸锂价格为45万元/吨的时分,多氟多单吨六氟磷酸锂本钱为约为17.12万元,明显低于当时职业均匀本钱22万元/吨,因而公司产品具有更高的盈余才能。

  简略对多氟多做一个测算,现在六氟磷酸锂的价格约为26.75万/吨,估测多氟多相关产品的毛利率约为36%。假设未来碳酸锂价格仍坚持不变,六氟磷酸锂的价格下降至22万/吨,多氟多仍可取得约22.18%的毛利率,并借此抢占商场份额。又依据2021年数据,多氟多的期间费用率约为10%,那么多氟多在价格战的状况下,其六氟磷酸锂产品仍可取得约10%的净利率。

  2025年,在多氟多约15万吨的六氟磷酸锂产能悉数出货的状况下,公司仅六氟磷酸锂产品就可完成约34亿元的净赢利。

  别的,假设碳酸锂价格未来下降至10万/吨,在坚持赢利率不变的状况下,多氟多六氟磷酸锂产品仍可完成约16.42亿元的净赢利,这也是现在商场对多氟多估值的支撑地点。

  因而,长线出资者或许更重视六氟磷酸锂进入剧烈价格战后,多氟多的本钱操控及市占率状况。

  全体来看,多氟多本期的财报标明公司主打的六氟磷酸锂产品,正在从“躺着也能赚钱”的提价逻辑,向本钱拼杀、“剩者为王”的降价逻辑改变。未来出资者对多氟多的重视要点,应从靓丽的营收与赢利增速,转向商场份额的占比、以及本钱操控等偏防御性的视点。

  此外,对多氟多多线反击导致的高本钱开销,咱们也应随时重视公司的现金流状况,防止企业呈现流动性危险。

  商场有危险,出资需慎重。在任何状况下,本文中的信息或所表述的定见均不构成对任何人的出资主张。在决议出资前,如有需求,出资者必须向专业人士咨询并慎重决议计划。咱们无意为买卖各方供给承销服务或任何需持有特定资质或车牌方可从事的服务。回来搜狐,检查更多

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